是时候重新评估瑞幸了。
瑞幸身上，不缺奇迹。遥想当年，一经创立便站在中国咖啡舞台正中央，制造一个又一个焦点：犹如“直升机撒钱”般折扣、遍地开花密集开店，神速上市又遭遇不测。潮起潮落，几经沉浮。
就在造假事件过去两周年后，4月11日晚间，瑞幸发布公告称，根据《美国法典》第11篇第15章规定，瑞幸已顺利完成债务重组，在债权人的支持下，公司正式结束作为债务人的破产保护程序。
而在4月14日，瑞幸咖啡发布了更换会计师事务所的声明，宣布任命立信会计师事务所为公司独立注册会计师事务所，接替公司的前独立审计机构中正达会计师事务所。
这意味着，瑞幸已全面解决历史遗留问题，回归到正常状态。
不得不说，对于经历炼狱一般的年的瑞幸来说，这是历史性的一刻。
一起呈现的，还有瑞幸亮眼的财报。
进入下半年，由于疫情等因素，整个现制饮品进入行业下行期，行业破产裁员潮盛行。高端头部茶饮喜茶裁员降价，奈雪的茶（.HK）大幅亏损、股价崩跌，网红茶颜悦色闭店上百家,整个行业似乎失去了往日的光环。
即便如此，年度，瑞幸依旧实现了总收入79.65亿，同比增长97.5%，增幅接近一倍。四季度净收入24.亿，同比增长80.7%。甚至打破了之前对“一旦烧钱、永远烧钱”、“中国咖啡店除了星巴克都赚不到钱”的魔咒。
从绝望之地，到反身向上，瑞幸实现的，是数量级上的涅槃。
01涅槃二次方
经历了重大挫折后，不仅没有倒下，瑞幸反而越过越好。
全球市场来看，咖啡已经是成熟行业，唯独中国市场还是一块“肥肉”。而瑞幸的业绩底色到底如何，不妨与其“伟大的对手”的星巴克做个比较。
就在3月16日，星巴克发出公告称，其灵*传奇人物，70岁高龄的霍华德·舒尔茨再次出山，第三次出任星巴克CEO。舒尔茨正是当年主推“星巴克入华”的核心人物，当下中国已是星巴克第二大市场。
而相对于瑞幸的高增长，星巴克则略显暗淡。
最新财报显示，年Q4星巴克中国营收同比下降2%，自营门店同店销售增长率同比下降了14%，而瑞幸则同比增加了43.6%。
同时星巴克四季度平均客单价下滑9%，交易量也下滑了6%，且是连续6个月下滑。这与瑞幸的量价齐升形成鲜明对比。
来源：星巴克财报
纵观瑞幸年财报，随着一系列前置风险逐步瓦解，瑞幸重要战果在这三点上均有体现：开店加速，尤其是联营门店；交易月活用户数量大幅增加，产品均价上涨。
首先是门店数量。门店扩张仍是现制饮品业贡献营收增量的核心动力。年造假风波曾令瑞幸的扩张脚步放缓，不得不转攻为守。
关键时间点，在于年12月与投资者的诉讼和解，由此，监管风险“出清”。
在此之后，瑞幸加速奔袭，犹如追星赶月。年，连续两个季度总门店数保持家；到年年中，达到了家。年全年为家，超过了星巴克的家，其中自营家，联营家。
自年四季度后，自营门店扩张显得较为克制，而加盟店店铺数量，却由同期的家达到家。
自营门店控制总量，也许是有意为之。在不额外增加资本性开支情况下，深耕运营，以增加用户、涨价、减少补贴、控制费用等方式，实现利润的大幅扭亏为盈。
这一举措取得了显著效果。年同期自营门店亏损为4.亿，门店层面亏损率为12.5%。而年自营门店营收61.亿，较年同比增长了78.3%。门店利润12.亿，利润率为20.2%。
年第四季度自营门店，门店层面利润为3.亿元人民币(约合万美元)，门店层面利润率为20.9%，高于年同期的8.7%。
自营门店全年同店销售增长率为69.3%，年同期该指标为-7.8%。
另一方面，加盟是瑞幸下沉市场布局的“利器”。这点与星巴克国内全靠自营的模式不同。抢占二三线及更“下沉”的市场增量，加盟无疑比自营更有优势，比如信息对称和嫁接资源高地两个竞争力。
与一般的连锁加盟模式不同，瑞幸不收取加盟费。整个财年，联营门店收入13.亿，比年的3.亿增长了.5%，占总收入比达到16.4%。
在经历了前期扩规模、打品牌的重资产模式阶段后，瑞幸的战略调整，主动迈向盈利改善的第二阶段。
年5月以起，瑞幸逐渐停止免费提供产品的营销活动，1—2折的低价折扣也基本淡出。最新财报数据显示，年营销费用同比下降了27.11%至3.37亿。
费用降低但并不阻碍用户数量的大幅增长。财报显示，瑞幸月均交易客户数财年为万，比年的万增长了55.2%。
值得注意的是，瑞幸一直赢得用户的青睐。四季度瑞幸月均交易客户数第四季度为万，相较于三季度万环比，增加了10.05%。
反观星巴克，财报显示，在中国大陆地区，90天内星巴克星享会员数万，同比增长仅0.6%，环比上一季度也仅增长了0.56%。基本靠星享会员订单贡献量75%拉动。
营收强劲的另一关键点在于，扣除诉讼等费用支出，瑞幸实质上盈利。这一趋势从三季度已有征兆。
非美国会计准则（Non-GAAP）下，瑞幸三季度净亏损万，较年同期大幅下降了98.6%，而四季度这一数字为0.亿。随着年2月清算程序结束，年一季度业绩实现账面盈利，将是大概率事件。
同时，同样以“烧钱”著名的新茶饮头部企业，奈雪的茶却“扭盈为亏”，经调整的亏损金额预计达1.45亿。据传闻，喜茶也深陷亏损风波。瑞幸又是靠什么穿越了涅槃二次方？
02*金赛道，一骑绝尘
从构建一种思维框架，到成就一种商业模式，解决最核心的问题，要从第一性原理入手。把事物分解成最基本的元素，从源头解决问题。
属于瑞幸的第一性原理，是在对咖啡行业发展趋势深刻洞察的基础上，建立清晰明确的品牌定位、对消费人群的精细化管理，围绕规模优势所形成的、对供应链的持续完善。
选择比努力重要。瞄准咖啡这个高潜力增长赛道，是瑞幸得以快速发展的根本前提。
根据弗若斯特沙利文数据，中国咖啡市场-年高速发展，CAGR达29.54%，并预计将以25.99%的复合增长率继续增长，年咖啡市场规模预计将达亿。而全球增速仅为2%左右。
咖啡作为舶来品，在我国发展时间并不长，远不如西方文化融入那样深刻。也远不能与茶这样古老的品种相提并论。因此，其在国内的快速发展一定伴随着一段时间的市场培育期，就如同拓荒，一旦成功则基本是品类的领导者。
中国咖啡市场目前以速溶咖啡、即饮咖啡和现磨咖啡为主。年速溶咖啡占比52.4%，这与早期雀巢等国外巨头的市场培育有关。随着消费不断升级，以大型连锁咖啡品牌为主的现磨咖啡，已是未来发展重要趋势。
数据来源：富途证券
平安证券研究显示，我国现磨咖啡占比从年的15%增长至年的36.5%，而美、日等主要国家及中国台湾的现磨咖啡占市场主体，分别占83.3%、63.1%、87.0%。
数据来源：平安证券
从人均消费来看，根据德勤数据，年中国大陆地区年人均咖啡消费量为9杯，仅为日本的3.21%，美国的2.74%及韩国的2.45%，远低于美日等主要国家人均咖啡消费水平，增长空间巨大。
尽管如此，年一、二线城市，人均年咖啡消费量为杯、杯，接近日、美、韩等成熟咖啡市场水平。咖啡渗透率达67%，与冲泡茶饮渗透水平相当。
下沉市场将成为咖啡市场的未来主战场。
据川财证券研究显示，目前中国一线城市咖啡门店占比约为17.7%，新一线城市的占比达26.2%，二线和三线城市的占比分别达到了20.6%和17.9%。星巴克在二三线城市门店的数量也已经超过了其在一线城市的分布。
相对于已成白热化的高线咖啡红海，“下沉+年轻人”，是下一个十年，国内咖啡市场的增量重心。
在下沉市场，现磨咖啡与现制茶饮都是兵家必争之地。两个行业在供应链、运营、点位资源、品牌等竞争要素相似。
两者成瘾性差不多，但咖啡更易产生依赖，消费者粘度更高，品牌集中度与认知度更强，门店操作有一定技术含量，同时竞争也没那么激烈。
在二三线及低线市场，咖啡仍可以称得上是*金赛道。
年下半年，两个赛道表现截然相反。现制茶饮内卷严重，竞争激烈，喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等头部品牌先后降价，茶颜悦色、乐乐茶等，甚至在各地闭店裁员。现磨咖啡则经历了一轮又一轮融资和扩店热潮。
截至2月底，Manner已有家门店；3月1日，Manner宣布将在10个城市，齐开+门店。瑞幸咖啡在门店数超越星巴克后，仅在1月份，新开门店总数达家，刷新了单月开店记录。
蓝瓶咖啡在上海开出首店；TimHortons计划在年将国内门店数拓展到家以上；Lavazza则要在5年内开出家店；甚至连中国邮*也开始跨界做咖啡了。
年，《第一财经》杂志的“金字招牌”公司人品牌偏好度调查中，瑞幸首次在连锁咖啡类目中排名第一。
瑞幸在年轻人争夺大战中已经占据先机。据MobTech统计，在新一线城市和二线城市18-24岁咖啡消费者中，瑞幸占比都已超过25%，而星巴克占比仅为12.04%和15.72%。
“前端”精准定位年轻人，后台借助规模化优势的供应链成本管控，“科技+零售”的数字化经营管理，高频的产品研发、爆品打造，以及发力私域营销都是提升盈利能力的重要原因。
除了+门店形成的、强大的成本采购优势外，依靠海量数据构建门店模型，通过预测销售情况，更好地管控成本和库存。
在产品营销上，瑞幸采取了新茶饮的高频推新、打爆品的打法。年全年推出现制饮品达到款，其中不乏生椰拿铁、厚乳拿铁等爆款。
瑞幸的选品也极为严格。据称平均每研发22款产品才有一款产品能走向大众。
事实证明爆品策略有效，对拉新和提升复购都有很大作用。如年的陨石拿铁、年的厚乳拿铁，以及被视为“拯救瑞幸咖啡”的英雄——重磅单品生椰拿铁。就在4月6日，推出一周年的生椰拿铁，官宣销量突破1亿杯。
4月11日，瑞幸推出和椰树集团的联名产品“椰云拿铁”，被调侃“土到极致”，成就一种另类意义上的爆火。首发当天，总销量即超66万杯，而去年同期推出的“生椰拿铁”近一个月才完成50万杯销量。
私域流量构建，也是瑞幸月活用户高增的一大“利器”。拉新打法从扩张式营销转变为私域（社群、App、小程序）精细化运营，拉新+留存+提频，一套组合拳。
简单来说，就是瑞幸通过私域运营，由以往简单的“烧钱”获客，变为如何提高用户粘性和复购率。
瑞幸通过构建社群，每天不定时发放优惠券、抽奖、拉新/晒单奖励、种草礼包、知识科普，以及热推的快闪群（超短时间的团购秒杀群）活动等，达到提频的目的。
数据显示，年7月下旬，瑞幸咖啡